来源：恩华药业
2023-08-01 08:49:22
事件概述
公司于7月31日发布23年中报，23H1实现营收24.00亿元(yoy+20.0%)，归母净利润5.45亿元(yoy+21.7%)，扣非净利润5.45亿元(yoy+21.3%)单季度看，23Q2实现收入12.22亿元(yoy+21.1%)，归母净利润3.17亿元(yoy+22.6%)，扣非净利润3.16亿元(yoy+21.6%)，业绩符合预期。
诊疗复苏带动麻醉线产品实现显著增长
(资料图片)
2023H1公司工业板块营收20.60亿元（yoy+19.7%），其中：
1）麻醉线：23H1实现收入12.68亿元(yoy+29.7%)，其中管制麻醉快速放量；2）精神线：23H1实现收入5.50亿元(yoy+2.0%)预计23年有望实现收入显著幅长；3）神经类：
23H1实现收入0.74亿元(yoy-12.4%)，预计23年有望实现收入正增长。展望23年，存量产品集采风险基本缓解，院端诊疗复苏下管制精麻产品持续放量，工业板块有望实现高收入增长。
在研管线持续推进，高价值产品TRV130有望放量
公司引进的μ阿片受体激动剂富马酸奥赛利定注射液(TRV130)已于23年5月获批上市，我们预计今年底有望进入国家医保，其原研药具有与吗啡类似的镇痛效果且副反应低，2016年获突破性疗法认定，2020年8月获FDA批准上市。TRV130作为靶点专一、安全性高的麻醉镇痛品种契合临床需求趋势，潜在空间庞大，有望借助公司多年销售渠道成为重磅单品。
此外公司产品管线丰富，仿制药在研项目43项，开展一致性评价项目14项,在研创新药项目有25项：其中开展Ⅱ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液），开展I期临床研究项目6个（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02），预计2023年下半年递交新药临床申请的项目3个，其余项目均处于早期研发阶段或研发保密阶段。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测，公司是国内静麻制剂领先企业之一，当前集采影响基本缓和且持续有新品加持，我们预计2023-2025年公司实现营业收入为52.60/62.84/74.76亿元，分别同比增长22.4%/19.5%/19.0%，对应归母净利润分别为11.15/13.79/17.01亿元，分别同比增长23.8%/23.6%/23.4%，对应EPS分别为1.11/1.37/1.69元，对应2023年7月31日24.32元收盘价，PE分别为22/18/14倍，维持“增持”评级。
风险提示
行业政策变化超预期风险，药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险，环保风险，新产品研发进度不及预期风险风险。
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